hxsp.kefu002@gmail.com

从2017年开始，公司营业收入和净利润日益背离。2017年，公司实现营业收入11.49亿元，同比增长14.19%，而净利润为0.93亿元，同比下降13.24%。今年以来，净利润延续了去年下滑之势。今年一季度，其净利润为1217.30万元，同比下降45.10%。今年上半年，其净利润为3968.45万元，同比下降17.94%。三季度延续了上半年走势，以致今年前9个月，公司实现的净利润只有5514.14万元，同比下降28.13%。

我们认为Tesla目前产能算勉强达标，但Musk及其治下公司针对“唯产能论”的低效造车方式起源于对传统造车优秀经验的忽略及匮乏。包括早前公司过分追求流水线自动化的方式反噬了产能，到工厂生产安全隐患频生，Tesla始终无法实现传统车企以丰田TPS为代表的成熟规模效益生产方式。我们在正文页完整翻译了10月CNBC一篇针对Tesla的深度访谈新闻，侧面展现Elon Musk其人及治下的Tesla在生产过程中的磨难。虽然目前市场对产能爬坡关注压力获一定缓解，结合Electrek与Bloomberg统计，产能在4500辆/周左右的平台期已维持一段时间，实际提产进度仍然慢于预期，我们预计Q4总产量可能不高于70000辆。

就在北京市出台2019年入学政策的半个月之前，海淀黄庄、五道口等多个写字楼大厦里，又出现了“海淀区教委检查大队”的身影。这个检查大队的工作内容，就是查处海淀区的无证办学的校外培训机构。这一次突击检查距离上一次北京市校外机构的大清洗只有3个月的时间。去年12月13日，教育部曾召开发布会通报了为期接近1年的校外培训机构专项治理情况。北京市教委相关负责人介绍，通过第一阶段“拉网式”排查，北京市共排查出校外培训机构12681家，其中存在问题的有7557家。

反观GM系统强调行车安全性，明确提示驾驶员在安全条件和路况下才能开启Super Cruise功能，而Tesla Autopilot为了扩大使用场景，在一些非安全路况场景下也允许驾驶员使用Autopilot，极大的提升了行车危险系数。Consumer Reports强调，目前市面上尚没有达到自动驾驶水平的汽车系统，上述4个系统也是以辅助驾驶员缓解疲劳、增强便利的智能驾驶形态出现。

净利率逐年上升从毛利率及净利率分析，公司毛利率及净利率均呈上升态势。与同行业可比公司相比，公司毛利率虽较低，但净利率较高。2017年、2018年及2019年上半年，公司综合毛利率分别为21.64%、28.79%及32.50%。公司毛利率呈上升趋势，而与同行业的科沃斯（603486.SH）、福玛特相比偏低。

小米间接持股在股权上，小米及相关方所占份额较高。以下为招股书中披露的公司股权结构图：发行前，实控人昌敬持有公司30.99%的股份，为第一大股东。小米相关方顺为持有公司12.85%股份，小米公司控制的天津金米持有公司11.85%的股权，分列第二大及第三大股东，合计持有公司24.7%的股份。